中金研报称，好意思国2024年三季度本体GDP环比折年率2.8%，略低于商场预期的3.0%，也较二季度的3.0%小幅回落，但依然一份亮眼的答卷。分项来看，个东谈主消耗开销健硕，企业设立投资膨大，出口与政府开支提速，标明好意思国经济增长仍然健康。相对偏弱的是房地产投资和建筑投资，露馅高利率仍在产生遏止作用。此外，三季度通胀进一步回落泷川雅美快播，意味着好意思国经济正在走向软着陆。中金以为好意思联储暂不需要大幅度降息，预测下周降息25个基点，12月份是否跳过降息将视通胀进展而定。

　　中金：好意思国经济正在走向软着陆

　　中金辩论

　　好意思国2024年三季度本体GDP环比折年率2.8%，略低于商场预期的3.0%，也较二季度的3.0%小幅回落，但依然一份亮眼的答卷。分项来看，个东谈主消耗开销健硕，企业设立投资膨大，出口与政府开支提速，标明好意思国经济增长仍然健康。相对偏弱的是房地产投资和建筑投资，露馅高利率仍在产生遏止作用。此外，三季度通胀进一步回落，意味着好意思国经济正在走向软着陆。咱们以为好意思联储暂不需要大幅度降息，预测下周降息25个基点，12月份是否跳过降息将视通胀进展而定。

　　好意思国三季度GDP环比折年增速较二季度小幅回落，但内需步地加快增长。2.8%的本体GDP环比折年率诚然不足商场预期的3.0%，但掂量内需的要津见地——国内私东谈主购买最终销售（Final sales to private domestic purchasers）——环比折年率从上季度的2.7%反弹至3.2%，达到本年以来的最高水平（图表1）。国内私东谈主购买最终销售包括了个东谈主消耗开销和私东谈主固定钞票投资（不含库存），若是再将政府开销纳入洽商，第三季度国内购买最终销售环比折年率由上季度的2.8%反弹到了3.5%。

　　从分项来看，个东谈主消耗开销加快至2023年一季度以来的最高水平。三季度本体消耗环比折年率3.7%，增幅较上个季度的2.8%有所扩大泷川雅美快播，对GDP孝顺2.5个百分点。其中，商品消耗开销环比折年大幅加多6%，其中耐用品消耗从上季度5.5%进一步提速至8.1%，主要来自于纯真车及零部件以及失业商品的孝顺，非耐用品消耗也从上季度1.7%加快至4.9%。做事消耗增速与上季度基本抓平。

　　固定钞票投资浮现分化，设立投资持续膨大，主要因为飞机与信息设立投资健硕。房地产投资和建筑投资偏弱，库存小幅下降。设立投资环比增速从上季度的9.8%加快至11.1%，对GDP孝顺0.6个百分点。从分行业孝顺来看，交通输送设立（+0.29 ppt）与信息措置设立（+0.24 ppt）关于GDP孝顺较大，后者可能反应了与东谈主工智能（AI）相关的成本开支，比如数据中心的兴修和相关设立的投资。房地产投资勾搭两个季度下落，标明高利率环境仍在对住宅地产酿成压制。建筑投资下降，标明前期财政计策对制造业回流的刺激作用在消退。

　　上前看，四季度以来好意思债收益率回升，30年期固定典质贷款利率反弹，可能持续终结房地产商场复苏。好意思国典质贷款银大家协会（MBA）的购房指数抓续低迷，或标明在利率下放慢度较慢的情况下，房地产商场复苏不会来的那么快。设立投资仍在磨底阶段，除AI除外的设立投资尚未复苏，后续还要恭候群众经济周期重启的信号。另外好意思国总统大选终了后新一届政府的计策导向也会影响设立投资，若是新总统禁受加征关税步履，或不利于制造业复苏。

　　营业方面，进、出口均较二季度加快，入口增长部分反应了商家提前备货。净出口对增长的牵累从二季度的0.9个百分点收窄至0.6个百分点。三季度末的船埠工东谈主歇工可能使部分零卖商提前备货，对关税的挂念也可能带来入口“抢跑”，对营业数据带来扰动。此外，本年以回电脑和计较机设立等成本品入口保抓健硕增长，这与上头提到的AI拉动的投资互相印证。

　　另外一个值得热心的是政府开销显然加快，主要由国防开支带动。三季度好意思国政府开销环比折年增速从上季度3.1%加快至5.0%，其中联邦政府开销环比折年增长9.7%，为2021年一季度以来最快增长。国防军工开销在上季度增长6.4%后，三季度进一步环比折年加多14.9%，这是2003年以来的最快增速。这部分与此前国和会过的挽回乌克兰的法案关联。非国防的联邦政府开支也加快至年内最高水平，部分与大选前现任政府进步开销关联。上前看，好意思国政府开销或存在惯性，很难转向财政法度整顿。

　　GDP数据不解救好意思联储大幅降息，咱们预测下周好意思联储最多降息25个基点。三季度通胀进一步回落，PCE环比折年增速从上季度2.5%降至1.5%，中枢PCE环比折年增速从上季度2.8%降至2.2%，联结健硕的增长数据，露馅好意思国经济仍在驶往软着陆的“正轨”之上。经济增长健康、劳能源商场趋于安然，好意思联储进一步大踏步降息的必要性不高。咱们预测好意思联储不才周的FOMC会议上很可能禁受相对严慎的计策态度，最有可能的情况是奉行25个基点的暖和降息，同期保留计策灵活性，12月份是否跳过降息将视通胀进展而定。

图表1：好意思国经济内需仍然慎重，三季度加快反弹

　　贵府开端：Haver泷川雅美快播，中金公司辩论部

图表2：中枢PCE通胀环比折年放缓至2.2%

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